Антон Крил. Хеджевые стратегии на основе фундаментального анализа

Антон Крил (Anton Kreil), известный широким массам по шоу канала BBC «Million Dollar Traders», ранее работал трейдером в Goldman Sachs, а сейчас является партнером Institute of Trading and Portfolio Management.

1. Описание курса и подхода к торговле

Курс трейдинга, который ведет Антон Крил, основан на макроэкономическом, фундаментальном, техническом анализе и управлении рисками. Его подход к торговле копирует стратегии хедж-фондов. Причем копируется не только стратегия торговли, но и стратегия поведения трейдеров. Стратегия поведения трейдеров хедж-фондов заключается в том, что они обеспечивают себе ежемесячный доход за счет зарплаты, а не от трейдинга. Зарплата идет в виде процента от управления привлеченным капиталом. Они реинвестируют половину поощрительной премии от прибыли снова в фонд. Тем самым трейдеры хедж-фондов наращивают капитал, и за счет капитализации процентов в итоге заработают намного больше после продажи фонда, чем если бы они просто ежемесячно снимали заработанное. Чтобы разбогатеть, вам нужно подражать менеджерам хедж-фондов, а не слушать рекламу, в которой вам будут говорить, что вы ежемесячно будете зарабатывать с трейдинга определенную сумму. Снимая заработанное, вы не увеличите свой капитал. Именно с этого начинается курс.
Стратегия торговли, которой обучают в этом курсе, тоже повторяет стратегии хедж-фондов. Целью является стабильная прибыль и умеренная волатильностью счета, когда вы зарабатываете и на хорошем и на плохом рынке. В курсе трейдинга учат создавать диверсифицированные портфели из лонговых и шортовых сделок с временем удержания спредовых позиций на протяжении 1-3 месяцев. Акцент на среднесрочной торговле сделан по той причине, что на протяжении последних десятилетий волатильность рынков неуклонно снижалась. Статистика по индексам, акциям, входящим в индекс, валютам, показывает, что 80% времени рынок спит.

Увеличение количества игроков, развитие алгоритмической торговли, усиление роли центробанков привело к тому, что возможностей для заработка, особенно внутри дня, становится все меньше. Волатильность сейчас слишком мала, чтобы регулярно зарабатывать деньги дей-трейдингом. При этом дей-трейдинг не отвергается, в курсе учат переходить от портфельной торговли к дей-трейдингу и обратно в зависимости от изменения волатильности рынка. Но в целом, 80% времени будет занимать торговля портфелем, а 20% — это сделки внутри дня.
Минусом такого стиля торговли является повышенные требования к наличию капитала, т.к. для торговли нужно формировать 8-14 пар, чтобы риск был распределен и не концентрировался в нескольких позициях, как у большинства ритейл-трейдеров в дей-трейдинге. Кроме этого, деньги нужны, чтобы переносить позиции на следующий день, плечо в этом случае значительно меньше, чем оно дается брокером для торговли внутри дня.
Курс начинается с анализа исторической волатильности инструмента по ценам открытия и закрытия за день. Нужно понимать, можно ли заработать в инструменте или нет. Спит он или нет. Распределение дневной прибыли делают на основе данных, которые можно собрать в открытом доступе (курс вообще целиком построен на анализе данных из открытых источников). Из статистики становится понятно, сколько процентов можно сделать (и с какой вероятностью) при покупке актива на открытии и продаже на закрытии.
Также важно посчитать потенциальную прибыль с учетом комиссии. Может оказаться, например, что при соотношении прибыльных и убыточных сделок 1:3 вам нужно будет делать 50% прибыльных трейдов, чтобы быть только в безубытке. 50% прибыльных сделок — это показатель очень хороших трейдеров.
На основе исторических данных важно рассчитывать шансы на тот или иной размер движения в инструменте. В курсе с помощью анализа статистики волатильности индекса S&P500 показывают, что в 80% дней заработать внутридневной торговлей очень сложно. При этом у вас еще есть большие риски в хвостах распределения. Есть дни, которые могут нанести заметный ущерб счету. Примерно в 1 день из 100 у S&P500 есть движения более 3%.
Акции, входящие в S&P500, повторяют ситуацию с индексом S&P500. С валютами также похожая ситуация. Например, анализируя пару GBP/USD, в курсе показывают, что в половине дней цены колеблются от -0,25 до +0,25% дохода за день. Если учесть комиссию, то заработать внутри дня, купив на открытии и продав на закрытии, проблематично. В нормальный день возможности для дей-трейдинга очень малы. Именно поэтому нужно расширять временной интервал торговли и смещать вероятность заработка в вашу пользу.
Также в курсе приводится расчет ATR инструмента на основе исторических данных из отрытых источников. Вам нужно знать, на какие внутридневные движения можно рассчитывать, какие риски могут быть в инструменте.
Рассмотренная волатильность является исторической волатильностью инструмента. Далее в курсе рассматривают будущую волатильность. Для S&P 500 это индекс предполагаемой волатильности VIX, который рассчитывается по ценам опционов, отражающих ожидания рынка в отношении будущей волатильности.
На VIX нужно смотреть, как на светофор. Он говорит, когда нужно заниматься дей-трейдингом, а когда торговать портфель. У вас есть портфель, сформированный при определенной волатильности. Нужно следить, как со временем меняется волатильность. Например, если VIX повысился на 25%, то можно избавиться от половины позиций в портфеле. Важной мыслью, которую хочет донести нам автор курса, является то, что при повышении волатильности линейно увеличивается и риск портфеля. Если у вас позиции на 1 миллион и VIX удваивается, то ваш миллион превращается в 2 миллиона, т.к. колебания прибыли и потерь портфеля удвоились. Если волатильность повышается, а вы не закрываете часть позиций, то ваш риск неконтролируемо растет.
Если волатильность растет (плюс 25% к среднегодовому значению VIX), то растут краткосрочные возможности на рынке, и вы начинаете освобождать капитал для дей-трейдинга. Под дей-трейдингом в курсе понимается удержание позиций в течении 1-5 дней. При падении VIX (минус 25% к среднегодовому значению VIX) нужно собирать портфель позиций.
Также в курсе приводится пример расчета индекса будущей волатильности для любых инструментов в вашем портфеле, на которые есть опционы. Когда у нас есть историческая и будущая волатильности, то уже начинает складываться картина, мы начинаем понимать, что из себя представляет инструмент.
Частой ошибкой трейдеров является то, что они говорят рынку, что они будут торговать определенным образом, несмотря на то, что рынок меняется. Вам нужно менять стиль торговли в зависимости от волатильности. При этом нет четких правил, как это делать. Все зависит оттого, что у вас лучше получается: торговать портфель или краткосрочные позиции. Исходя из этого, вы выбираете пропорции в долгосрочной и краткосрочной торговле. Не обязательно переходить от одной крайности к другой.
В курсе учат, что торговые идеи должны формироваться по принципу от общего к частному. Анализ начинают с анализа рынка в целом, с макроуровня, и, далее, переходят к индустриям и акциям. При этом все вращается вокруг анализа волатильности. Именно поэтому мы уделили ей так много времени выше. Общая схема подхода к трейдингу выглядит следующим образом:

Схема генерирования рыночных идей

Схема дисциплина и риск-менеджмент

Курс предполагает организацию систематических, повторяемых процессов в вашей работе по анализу рынка, поиску торговых идей. Если вы хотите развиваться в сфере трейдинга и в дальнейшем, например, привлекать деньги инвесторов, то инвесторов будет интересовать, как работает ваша стратегия. Систематические процессы нужны для того, чтобы защитить деньги инвесторов. Инвесторов интересует защита ценности их денег, защита от инфляции, хеджирование на разных рынках. Их интересует стабильное получение прибыли с невысокой волатильностью. Никому не интересно инвестировать в торговлю, которая приносит в один месяц +10%, а в следующий месяц дает -10%. Инвесторы, которые разбираются в финансах и рынках, не дадут деньги, например, под дей-трейдинг валютами. Рассматриваемый курс предполагает диверсифицированный подход к формированию портфеля с умеренной волатильностью и восходящим трендом доходности в любой ситуации.

2. Анализ рынка в целом

Рынок США

Портфель формируется под рынок, который мы предсказываем. Для начала нужно понимать откуда рынок пришел, где находится и куда движется. Мы формируем портфель под бычий или медвежий рынок. Очень часто трейдеры неправильно понимают, что такое медвежий и что такое бычий рынок. Рынок медведей начинается, когда цена уходит вниз на 20% от хая предыдущего бизнес цикла. Рынок быков — это возвращение индекса к отметке рынка медведей установленной прошлым бизнес циклом и преодоление этой отметки. Пример на графике индекса S&P 500:

Когда начинается рынок быков и медведей

По S&P 500 был хай на отметке 1576 в июле 2007. Минус 20% от этого хая – это 1260 в июне 2008 года. После этого рынок считается медвежьим. Рынок стал считаться снова бычьим, когда преодолел отметку 1260 в январе 2011 года.
Интересно сравнить S&P 500 с поведением британского индекса FTSE 100 в тоже время. У FTSE 100 был хай 6754 в июле 2007. Минус 20% от этого хая – это 5407 в январе 2008. Рынок стал считаться снова бычьим, когда преодолел отметку 5407 в январе 2010 года, т.е. на год раньше, чем S&P 500:

Бычий и медвежий рынок на FTSE 100

Это важный момент. FTSE 100 включает в себя компании чувствительные к бизнес-циклам. Идея заключается в формировании портфеля из инструментов чувствительных к бизнес-циклам и не чувствительных, в зависимости от бычьего или медвежьего рынка. Нужно концентрироваться на секторах, которые более чувствительны к бизнес-циклам и которые дадут больший доход, нежели просто инвестиции в индекс рынка. Если мы положительно настроены относительно ВВП и думаем, что он пойдет вверх, то мы покупаем циклические секторы (чувствительные к бизнес-циклам) и продаем оборонительные (не чувствительные к бизнес-циклам), а если мы предполагаем сокращение ВВП, то покупаем оборонительные секторы и продаем циклические. К этой теме мы еще обратимся ниже.
Сейчас мы рассмотрим вопрос о том, что же движет рынками и можно ли эти движения предсказать. Рынками движет динамика ВВП стран. В первую очередь, это ВВП США, Китая и Европы. Если мы можем предсказать ВВП этих регионов, то у нас будет очень ясная картина мировой экономики. Статистика корреляции ВВП и S&P500 за последние 60 лет следующая: S&P500 в 59,59% случаев (кварталов) растет вместе с ВВП. В 7,76% случает они вместе падают. 67% времени они движутся вместе. ВВП объясняет движение S&P500 в 67% на квартальной основе. Это означает, что шансы на нашей стороне, если мы сможем правильно предугадать ВВП. Если мы будем правильно предсказывать в 3-х из 4-х кварталов, то мы окажемся правы в 75% случаев.
Проблема в том, что в реальности индекс S&P500 опережает статистику по ВВП на 3-6 месяцев. Когда выходит статистика по ВВП, это уже очень сильно устаревшая информация, на основе которой нельзя торговать, равно как нельзя торговать по новостям в СМИ. Но есть статистика, которая действительно полезна и предсказывает ВВП за 12 месяцев, а S&P500, соответственно, примерно за 6 месяцев. Это статистика, которую составляет The Institute for Supply Management.
PMI и входящие в ISM индикаторы – это опережающие индикаторы по отношению к S&P500. Они отражают бизнес-циклы. Когда ISM идет вниз, то через 12 месяцев ВВП сокращается. PMI, хоть и отражает небольшую часть экономики (20%, производственные компании), интересен тем, что по нему есть статистические данные с 1948-го года, по которым можно отследить закономерности влияния этого показателя на ВВП и индекс. По данным с 1948-го года ISM коррелирует с ВВП в 85% случаев с лагом в 12 месяцев.
Если ISM выше 50% и растет, то это говорит, что экономика США через 12 месяцев вырастет, и мы склоняемся к позициям лонг. Если более 50%, но замедляется, у нас может быть флет портфель, или мы можем вообще закрыть позиции. Когда он опускается ниже 50% и снижается, экономика США будет сокращаться, и мы склоняемся к шорт позициям. Если ISM ниже 50% и растет, то мы меньше склоняемся к шорту, находимся в флет или закрываем позиции.
Плюс к этому, в отчетах ISM мы получаем качественную оценку экспертов из опрашиваемых компаний. Это хороший материал, из которого можно брать идеи для торговли. Из комментариев экспертов можно понять, какие сектора будут расти, а какие падать. Экспертные оценки предсказывают прибыли компаний.
Самым чувствительным индикатором отчета ISM является статистика по новым заказам. Новые заказы – это опережающий индикатор к ISM. Но проблема с ISM в том, что ISM слишком рано предсказывает. Мы можем зайти слишком рано, когда рынок еще не развернулся, и мы можем пару месяцев терять деньги. ISM дает первоначальную идею (не трейд), что будет с ВВП США через 12 месяцев. Для точного определения времени входа нужны дополнительные индикаторы. Нужно согласовывать время сделки. Это делают с помощью технического анализа, о котором мы поговорим ниже.
Также стоит упомянуть о таком опережающем индикаторе, как индикатор NMI для сферы услуг. Сфера услуг – это 80% экономики США. Смысл индикатора такой же, как и у индикатора ISM. Мы смотрим: он выше или ниже 50%, какова его динамика. Полезно наблюдать, как соотносятся между собой индексы NMI и ISM. Индикаторы, которые мы рассмотрели выше, относятся к сфере производства. Для полноты картины нам нужно еще рассмотреть индикаторы, относящиеся к потреблению.
Опережающим индикатором, относящимся к потреблению, является Индекс потребительского настроения университета Мичигана (UMSCI). Индикатор имеет 80-85% корреляции с бизнес-циклом, с временным отставанием в 12 месяцев. Среднее значение индекса UMSCI – 85. Если показатель индикатора между 60-70, то настроения потребителей негативные, если показатель между 70-80, то ситуация нейтральная, а если показатель выше 80, то показатель оптимистичный и ожидается долгосрочный рост экономики США. Уровень 85 совпадает с долгосрочным ростом экономики в 3%. Если показатель ниже 85, то можно ожидать рост ниже 3%. Используя ISM, NMI и UMSCI, можно получить понятную картину здоровья экономики США и встать на правильную сторону.
Еще одним опережающим индикатором, о котором нужно сказать, является статистика о количестве заявок на новое строительство в США. Количество заявок на новое строительство – это очень важный предсказывающий индикатор. Он отражает здоровье рынка ипотечного кредитования, готовность банков выдавать займы. Также этот индикатор связан с секторами лесоматериалов, застройщиков, производителей стали, краски, производителей мебели, банками. Запаздывающие индикаторы в этом секторе — это Pending Home Sales, New Home Sales, Existing Home Sales, The Case Schiller Index, The Housing Market Index. Они будут подтверждать или опровергать ваши идеи.
По поводу опережающих индикаторов хотелось бы сказать еще одну важную вещь, касающуюся дей-трейдинга. Торговать внутри дня нужно также по опережающим индикаторам, и только тогда, когда волатильность это позволяет. Большинство ритейл-трейдеров торгуют все подряд, любую статистику, и опережающую, и подтверждающую, и запаздывающую, не делая между ней различия. Если вы пытаетесь торговать внутри дня в момент выхода запаздывающей статистики, то вы просто предоставляете ликвидность тем, кто закрывает позиции, открытые несколько месяцев назад в соответствии с опережающими индикаторами.
Правильность реализации идей мы проверяем с помощью совпадающих индикаторов. Совпадающие индикаторы не предсказывают будущее, а говорят нам, что происходит с экономикой сейчас. Например, совпадающим индикатором является отчет по безработице. Для роста экономики США на 3% нужна прибавка в размере 250-300 тысяч новых рабочих мест минимум. На пике бизнес-цикла, когда экономика растет, прибавляется меньше позиций.
Следующим подтверждающим индикатором является товары длительного использования и отчет о их поставках. Индикатор по товарам длительного пользования нужно очищать от влияния оборонного сектора и транспортного сектора, т.к. один крупный заказ может сильно повлиять на показатели. Этот отчет подтвердит или опровергнет то, что вы видели 12 месяцев назад в производственном отчете ISM. Эти отчеты подтверждают или опровергают данные по PMI и GDP.
Еще одним подтверждающим индикатором является Industrial Production Index. INDPRO поможет понять, что происходит в разных индустриях. Он также подтверждает или опровергает данные по PMI и GDP. Индикатор промышленного производства является продолжением того, во что мы верим исходя из данных PMI, которые мы анализировали 6-12 месяцев ранее.
Совпадающие индикаторы существуют не для принятия решения по открытию позиций. Позиции открыты задолго до появления данных этих индикаторов. Они только подтверждают или опровергают правильность ранее принятых решений. Эти данные в большинстве случаев уже учтены рынком.
Опережающие индикаторы США:
— ISM Manufacturing Index, ISM Non-Manufacturing Index, University of Michigan Consumer Sentiment Index, Authorised Bulding Permits, Money Supply (M2), Yield Curve (Interest Rate Expectations).
Совпадающие индикаторы США:
— Producer Price Index (PPI), Consumer Price Index (CPI), The Employment Situation Report (Non-Farm Payrolls), Jobless Claims, Industrial Production, Durable Goods Orders, FOMC Meetings, Personal Income, Factory Orders.
Запаздывающие индикаторы США:
— Gross Domestic Product (GDP), The Unenployment Rate (NFP Report), Federal Reserve Beige Book, Retail Sales.

Рынок Европы

Мы рассмотрели индикаторы по экономике США. Теперь перейдем к европейским индикаторам. Самым важным европейским опережающим индикатором является Economic sentiment indicator (ESI). Он представляет собой данные опроса экономического настроения. ESI предсказывает будущий ВВП Европы за 6-18 месяцев. В среднем за 12 месяцев.
В ESI входят несколько индикаторов. Если принять ESI за 100%, то входящие в него индикаторы распределены по весу следующим образом:
— INDU — аналог ISM в США — 40%,
— SERV — аналог непроизводственного индекса NMI — 30%,
— CONS — индекс уверенности потребителей аналогичный индикатору потребительского настроения Мичиганского университета — 20%,
— RETA — индикатор уверенности розничной торговли — 5%,
— BUIL — индикатор уверенности застройщиков, аналогичный разрешениям на строительство в США, но при этом включает в себя промышленное и коммерческое строительство — 5%.

Существуют отчеты ESI отдельно по странам Евросоюза, из которых можно понять состояние экономик этих стран. Можно распределить страны от лучших, с растущей экономикой, до менее успешных. Соответственно, так появляются идеи взять акции из страны с растущей экономикой в лонг, а с падающей экономикой в шорт. На 4-12 недель. Например, сформировать портфель из 10-и акций в лонг и 10-и в шорт.
Возьмите статистику с сайта ec.europa.eu и отсортируйте страны, чей индекс вырос больше всего и меньше всего. Сортировка производится по секторам экономики. Эта информация является базовой для трейдинговых идей. Например, мы смотрим страну и сектора, по которым индекс выше всего и, соответственно, акции компаний из этой страны и из этого сектора будут интересы нам для открытия лонг позиций. Также смотрим страну, у которой индекс хуже всего, и также отбираем сектора и акции из этих секторов для открытия шорт позиций. Смотрим динамику показателей, замедляются они или ускоряются. Для вас это будет повторяющимся, ежемесячным процессом, т.к. статистика выходит ежемесячно.
Европейские опережающие индикаторы:
Composite European Economic Sentiment Index включает в себя:
— Industrial Confidence Indicator — 40%,
— Services Confidence Indicator — 30%,
— Consumer Sentiment Indicator — 20%,
— Retail Trade Confidence Indicator — 5%,
— Construction Confidence Indicator — 5%.
Европейские совпадающие индикаторы:
— Industrial Production, Monthly Inflation Numbers, ECB Meetings, BOE Meetings.
Европейские запаздывающие индикаторы:
— GDP, Unemployment, Retail Sales.

Рынок Китая

Теперь рассмотрим статистику ВВП Китая. США, Европа, Китай – это 50% мировой экономики. В Китае мы имеем официальную статистику и частную статистику. Есть два индикатора, которые прогнозируют китайский ВВП. Официальный PMI и HSBC China PMI. HSBC China PMI – это PMI частного сектора. Профессиональные трейдеры больше ориентируются на HSBC PMI, так как к официальному PMI нет достаточного доверия. Кроме этого, официальный PMI слишком медленный. В него включен топ 300 китайских компаний, в то время как в HSBC PMI включены средние и малые компании, которые более чувствительны к изменениям в экономике.
Также нужно знать специфику экономики Китая и фондовых рынков. В Китае структура рынка отличается от США и Европы. В Китае нет развитой пенсионной системы и пенсионные фонды массово не вкладываются в фондовый рынок, т.е. отсутствует постоянный приток средств со стороны покупателей. Люди вкладываются в материальные активы. Поэтому торговать фондовые индексы Китая на основе данных PMI нельзя. Китайские индексы не предсказывают ВВП.
Не стоит торговать китайские компании и индексы напрямую. Лучше торговать компании, которые торгуются на западных биржах, но чья прибыль зависит от экономики Китая. Или, например, если взять страну, чья экономика в значительной степени базируется на китайском спросе (для примера, Австралия). Если рост экономики Китая замедляется, то падает экспорт этой страны и, соответственно, понижается курс валюты.
Статистика PMI Китая нужна нам для прогноза ВВП Китая. Также нам нужно сравнивать китайский PMI с фундаментальными показателями США и Европы, т.к. экспорт составляет 30% ВВП Китая, а экспорт в США и Европу составляет более 30% от всего экспорта Китая. Если в США и Европе наблюдается спад, то и Китаю будет трудно расти.
Есть много компаний, чья прибыль зависит от китайского спроса. Например, добывающие компании. Можно формировать идеи для биржевых товаров, компаний, стран, которые связаны с рынком Китая.
Китайские опережающие индикаторы:
China HSBC Purchasing Managers Index (PMI), Official PBOC Purchasing Managers Index (PMI), Export Orders, Conference Board Leading Economic Index (LEI) который включает:
— Consumer Expectations Index — 9,35%,
— PMI Export Orders — 7,22%,
— PMI Supplier Deliveries Inverted — 22,31%,
— Total Loans issued by Financial Institutions — 14,86%,
— Raw Materials Supply Index — 44,48%,
— Total Floor Space Started — 1,8%.
Китайские совпадающие индикаторы:
— Industrial Production, Monthly Inflation Numbers.
Китайские запаздывающие индикаторы:
— GDP, Unemployment, Retail Sales.

Новостной поток вы одинаково используете и для портфельной торговли, и для дей-трейдинга. Никогда не открывайте позиции по совпадающим и запаздывающим индикаторам. Это все старые новости, по которым торгуют большинство ритейл-трейдеров. Нужно понимать, как влияет выходящая статистика на акции, товары, бонды, валюты. Например, рост Manufacturing ISM приведет к росту акций, биржевых товаров, а облигации и доллар пойдут вниз. Именно так формируются трейдинговые идеи.

3. Анализ рыночных секторов

Выше мы рассматривали статистику, которая помогает понять ситуацию на рынке в целом. Мы все еще находимся на макроэкономическом уровне. Согласно схеме, которая была выше, после того, как мы определились с направлением рынка, мы переходим на уровень индустрий. Нас будут интересовать секторы, которые превзойдут рынок. Нам не нужны секторы хуже или такие же, как рынок. Мы хотим превзойти доходность рынка. Как я писал уже ранее, нужно концентрироваться на секторах, которые более чувствительны к бизнес-циклам и которые дадут больший доход, нежели вложение просто в индекс рынка.
Если вы уверены в росте ВВП, то вы можете купить активы, чувствительные к бизнес-циклам. У вас будет портфель из циклических секторов с позициями в лонг и оборонительные секторы с позициями шорт. Если вы предполагаете сокращение ВВП, то покупаете оборонительные секторы и продаете циклические.
Циклические секторы в США:
— Energy,
— Materials,
— Industrials,
— Consumer Discretionary,
— Financials,
— Information Technology.

Циклические секторы в Европе:
— Automobiles and Parts,
— Banks,
— Oil and Gas Producers,
— Oil and Gas Equipment and Services,
— Mining,
— Industrial Metals,
— Chemicals,
— Constructions and Materials,
— General Financials,
— General Industrials,
— Industrial and commercial services,
— Media,
— Personal Goods,
— Real Estate,
— General Retailers,
— Technology Hardware,
— Technology Software,
— Travel and Leisure.

Оборонительные секторы в США:
— Consumer Staples,
— Healthcare,
— Telecommunication Services,
— Utilities.

Оборонительные секторы в Европе:
— Aerospace,
— Food Producers,
— Beverages,
— Pharma and Biotech,
— Telecommunications (Fixed),
— Telecommunications (Wireless),
— Utilities (Electricity),
— Utilities (Gas, Water, Multi).

Если у вас лонг одной компании и шорт другой в одном и том же секторе, то вы захеджировали риски рынка и сектора. Могут быть разные сочетания: акции из разных секторов, из одного сектора. Соответственно, меняется размер риска. Если акции из разных секторов, то у нас нет риска рынка, но есть риск сектора. Нужно постепенно детально изучать каждый сектор, его специфику, зависимости между компаниями, цепочки добавленной стоимости.

4. Анализ акций

С уровня сектора мы спускаемся на уровень акций. Для оценки качества акций в курсе предлагается использовать показатели P/E (price-to-earnings ratio) и PEG (price/earnings to growth ratio). Коэффициент цена/прибыль отражает качество прибыли компании. Мы смотрим P/E сектора в целом и P/E конкретной акции. Нас интересует торгуется ли акция со скидкой к сектору, или наоборот, ее P/E выше среднего по сектору. Также нужно смотреть, как у акции меняется P/E со временем.
Все данные по акции уже учтены в ее цене и в соотношении P/E, поэтому не нужно спорить с рынком. Даже если вы считаете иначе, рынок может оставаться иррациональным намного дольше, чем вы сможете быть платежеспособным. Ничто никогда не дешево и не дорого. P/E сообщает всю информацию, которая нужна. Если P/E низкий, то на это есть причина.
На семинаре подробно рассматривается алгоритм анализа публичных данных для поиска высококачественных акций в нужном секторе с высокими показателями роста прибыли, коэффициентов P/E и PEG. Если мы ищем позиции на лонг, то мы ищем P/E с премией к сектору, а если короткие позиции, то ищем инструменты со скидкой к сектору. Высокий P/E означает, что рынок готов платить за прибыль высокого качества, а низкий P/E означает, что рынок наказывает акции компании низкой ценой за низкое качество прибыли. Не нужно идти против тренда и против оценки акции рынком.
Аналогично поступаем с PEG, отбирая на лонг бумаги с коэффициентом больше единицы и на шорт с коэффициентом меньше единицы и низкими темпами роста. Не нужно следовать идее покупать «недооцененные» компании, у которых PEG меньше единицы. Они не просто так «недооценены». Рынок будет вознаграждать компании с большим темпом роста прибыли на акцию, чем в среднем по сектору, и наказывать компании с меньшими темпами роста.
Далее отобранные акции объединяются в спреды, строится график спреда, к которому применяются инструменты технического анализа. Для входа в позицию нужно ориентироваться на показатель спреда, а не на графики отдельных акций.

5. Технический анализ

Следующей темой семинара идет технический анализ. Теханализ помогает понять, правильна ли идея относительно времени. Технический анализ не формирует идеи. Он применяется как фильтр на этапе отбора идей для реализации. На семинаре рассматриваются простые модели тренда, флага, треугольника, модель «голова-плечи». Рассматриваются скользящие средние. Рекомендуют использовать следующие скользящие средние:
— 20 — количество торговых дней в месяце;
— 60 — количество торговых дней за квартал. Компании отчитываются ежеквартально;
— 250 — количество торговых дней в году.
Смотрим, как быстрые линии пересекают медленные, куда направлен момент.
В теханализе также используют RSI. Тема технического анализа самая короткая в курсе. Про модели технического анализа вы можете прочитать в обзорах семинаров Александра Герчика, Алексея Мартьянова, Владимира Баженова на этом сайте.
Курс дает хорошее представление о том, в чем заключается работа трейдера. Очень часто можно встретить семинары, книги, в которых акцент делается на техническом анализе, индикаторах. Это кажется простым и понятным широким массам, потому что это не сложные расчеты в Эксель. Но как вы уже увидели, технический анализ — это небольшая часть работы трейдера, и из него не берутся идеи для торговли. Это всего лишь вспомогательный инструмент для поиска подходящего времени для входа, для отбора лучших идей с вочлиста на основе анализа графика спреда.

6. Риск-менеджмент

Последней темой курса является тема риск-менеджмента. В курсе представлено много расчетов в Эксель на эту тему. Если все это описывать, то статья превратится в книгу. В курсе подробно рассматривается процедура расчета и отслеживания риска портфеля, как формировать вочлист и отбирать из него сделки. Ваш вочлист должен иметь в 3 раза больше идей, чем ваш портфель. Еженедельно вы отслеживаете ваши идеи и обновляете информацию по ценам, спредам, ждете, когда сделка начнет соответствовать техническим показателям (теханализ, повторюсь, применяется к графикам спредов), и отбираете сделки, которые начинают работать.
Далее рассматривается, как рассчитывать стоп в спредовых сделках с учетом ATR инструментов. Задачей является расчет такого стопа, который, с одной стороны, позволял держать позицию достаточно долго, и при этом не был бы слишком большим. Стоп рассчитывается на спред. Рекомендуется ставить стоп-лосс в размере 7-12% на спред.
Нельзя ставить стопы на отдельные акции. Нельзя закрывать позицию по одной из акций спреда. Нужно закрывать пару целиком. Если закрыть половину спреда, то у второй полвины сразу появляется риски рынка и сектора. Основной подход к стопам – это жесткий стоп-лосс и трейлинг стоп по выигрышным сделкам. В выигрышных сделках вы используете трейлинг стоп и держите позиции до тех пор, пока вас не выбьет по стопу. Т.е. вы жестко режете убыточные сделки и выжимаете максимум из прибыльных. Если это возможно, то добавляете объем к выигрывающим сделкам.
Также на семинаре рассматривают хеджирование беты спреда. Нужно учитывать с какой скоростью относительно рынка движется акция. Если это не учитывать, то пара будет разбалансирована и в сделке будет присутствовать рыночный риск. Если бета пары будет больше двух, то эта идея потребует больше капитала. Нужно искать более эффективные хеджи с меньшими бетами, которые не будут замораживать капитал.
В курсе приводится пример сложной модели хеджа из двух пар акций. Проводится расчет распределения капитала по акциям в зависимости от беты каждой акции. Также рассматривают пример самостоятельного подсчета беты акции, пример хеджирования валютного риска в сделке, подробно рассматриваются вопросы мани-менеджмента.
Отдельно рассматривается такой показатель работы трейдера, как критерий Келли. Смысл этого критерия в том, что когда мы выигрываем, мы берем на себя больше риска, а когда проигрываем, то риск снижаем. Рассматривается, как рассчитывать критерий Келли для каждой сделки, для портфельной торговли и отдельно для дей-трейдинга.
Вопросам риск-менеджмента и мани-менеджмента уделено в курсе достаточно много времени. В одну статью все эти темы никак не уместятся. Их нужно подробно изучать и рассматривать примеры расчетов в Экселе. Если вас заинтересовал этот стиль торговли, то я бы порекомендовал посмотреть видеозапись курса. К курсу дополнительно идет много шаблонов и примеров расчетов. Курс переводили на русский язык, и его можно найти на nnm-club. Даже если вы не будете использовать стратегии хедж-фондов, этот курс будет вам полезен тем, что он дает представление о сути профессии трейдера в таких фирмах. Возможно, что когда-нибудь, когда вам надоест рассматривать графики и впустую тратить время и деньги на эксперименты с разнообразными индикаторами теханализа, вы займетесь более сложными и перспективными стратегиями, описанными в этой статье.

You may also like