Стратегия продажи опционов на американском рынке акций

Целью использования этой стратегии было снизить влияние направления движения акций, фьючерсов на результаты торговли. Как и в случае с парным трейдингом, о котором я писал ранее, целью было уйти от направленной торговли. Сразу скажу, что я «изобретал» эту стратегию под свой темперамент, свое видение рынка и исходя из знания других стратегий, того же VSA. Какие-то курсы, книги, статьи я не порекомендую, т.к. их не использовал. Единственную книгу по продаже опционов, которую я прочитал, была книга James Cordier «The Complete Guide to Option Selling». Она ориентирована на фьючерсные рынки и на долгосрочную торговлю. Но, даже если вы торгуете краткосрочно акциями, я бы все равно порекомендовал прочитать эту книгу.

У стратегии непокрытой продажи опционов сложилась репутация опасной стратегии с очень высоким риском. Это действительно так, если ее «неправильно приготовить» и не соблюдать достаточно простых мер предосторожности. Если сделать все правильно, то у вас будет система, которая будет давать 90% прибыльных сделок, а минусовые сделки не будут приводить к значительным потерям. Для меня продажа опциона аналогична продаже страховки страховой компанией. Страховые компании существуют и зарабатывают, продавая страховки. Значит и мы можем зарабатывать, продавая опционы. Вы бы продали, например, страховку на автомобиль сроком на три дня, если бы с высокой долей вероятности этот автомобиль стоял бы эти дни в гараже? Почему бы не заработать хоть и небольшие деньги, но с высокой долей вероятности?

Стратегия предполагает продажу опционов, в которых остается интересная, с точки зрения доходности, стоимость на дальних страйках за несколько дней до экспирации. Вы можете торговать более долгосрочные сделки, если вы понимаете рынок, и можете предсказать поведение акции, например, на две недели вперед. Это может быть даже более интересным с точки зрения доходности и комиссий. Но я такими прогностическими способностями не обладаю. Я могу в высокой долей вероятности предсказать куда, скорее всего, не дойдет акция в ближайшие несколько дней. Есть принципиальная разница между предсказанием точного направления движения и предсказанием уровня (особенно, если он далеко) куда, скорее всего, цена не дойдет. Если, например, вы купили акцию или один опцион в расчете держать позицию несколько дней, то единственный вариант заработать – это правильно угадать направление. Если вы продаете опцион «вне денег» на дальнем страйке, то в четырех ситуациях из пяти вы заработаете деньги. Из пяти ситуаций угрозу представляет только одна, когда цена резко идет в сторону вашего проданного страйка:

Например, в BYND вы продали колл со страйком 200 и экспирацией через 4 дня. Угрозу будет представлять сильный рост акции. Если цена идет в сторону нашего страйка, но медленно, то, скорее всего, момент экспирации опциона настанет быстрее, чем цена приблизится на опасное расстояние к вашему страйку. Время работает на нас, время удержания позиции достаточно мало, и часто достаточно, чтобы акция «отдохнула» один день, чтобы стало понятно, что мы побеждаем в сделке, что цена явно не успеет дойти до страйка. Ну, и само собой, мы зарабатываем, если цена просто стоит на месте или падает с любой скоростью. На момент экспирации нам достается полностью вся премия, за которую мы продали опцион. В стратегии продажи опционов временной распад проданного опциона работает на нас.

Если нам повезет и мы угадаем направление, и после открытия позиции цена начнет удалятся от нашего страйка, то проданный нами опцион начнет быстро терять свою стоимость. Тогда мы можем не дожидаться экспирации, и если ликвидность позволяет выйти по хорошим ценам, то мы можем купить подешевевший опцион. Например, если я уверен в направлении, то могу открыть позицию в понедельник, закрыть ее в среду, и в среду у меня освобождаются деньги для открытия еще одной позиции, которую я уже буду держать до конца недели, до самой экспирации. Если я не угадал с направлением, то я держу опцион до экспирации, при условии, если цена не идет быстро к моему страйку. Если у меня сомнения в будущем направлении движения, то я могу наблюдать за акцией в понедельник, вторник, среду. Я торгую дневной график, и у меня есть время подумать, спокойно принять решение. Если в среду еще остается приемлемая для меня стоимость, то я могу продать на дальнем страйке, который я считаю безопасным, даже если я не уверен в направлении. Я могу решить, что за оставшиеся 2,5 дня до экспирации, даже если я ошибусь в направлении, акция не успеет дойти до моего страйка. Я стараюсь найти вход во вторник или среду ближе к 12:00 по Нью-Йорку. Движение акции с утра делает ситуацию более понятной, опционы еще имеют достаточную стоимость, а спрогнозировать движение на следующие 2-3 полных торговых сессии и высидеть его, уже проще.

Итак, какие ситуации на рынке я ищу? В направленной торговле трейдер пытается определить момент начала зарождения движения и пытается запрыгнуть в его начало. Я делаю наоборот, я спокойно жду реализации движения, жду признаки его затухания, когда большая часть энергии потрачена, жду, когда цена подойдет к уровню, и в этот момент продаю дальние страйки, которые еще достаточно дорогие из-за разгона цены в предыдущие дни. Есть понятное движение, которое выдыхается, есть уровень около которого начинается торможение, есть признаки, что уровень еще рабочий, и есть большой запас до продаваемого страйка на случай, если я ошибся и движение продолжится в неблагоприятную для меня сторону. Продаем опцион со страйком, который достаточно далеко за уровнем. Обычно при открытии позиции я представляю себе ситуацию, как далеко может пройти акция, если я полностью ошибся, я представляю, что будет, если в следующие несколько дней до экспирации акция сохранит прежние темпы, а уровни не остановят ее движение. Я выбираю дальний страйк, исходя из возможности такой серьезной ошибки.

Я жду моменты, когда хаос рынка на какое-то время перестает быть хаосом, акция делает понятное сильное движение в одном направлении, причины движения часто бывают тоже понятны. Мы открываем позицию, когда ситуация на рынке еще понятна, и держим ее несколько дней, пока порядок опять превращается во что-то непонятное. На мой взгляд, окончание такого сильного движения легче понять, чем поймать момент зарождения предполагаемого сильного движения, например, в каком-то диапазоне. Также я использую дневной график для анализа. Он может быть более понятен для анализа, чем меньшие таймфреймы.

Чтобы понять, как акция копит энергию, как манипулируют ценой, чтобы собрать позицию, требуется очень большой опыт торговли. Лично мне проще понять, как акция накопленную энергию тратит, реализует ее в движении, как она подходит к уровню, быстро или медленно, какова динамика объемов, есть ли «хвосты» в барах, потом увидеть работает ли уровень, к которому акция подходит, есть ли там кто-то. Контрудар от живого уровня виден невооруженным взглядом. Также я смотрю, как ситуация выглядит в глобальном контексте. Продолжается ли тренд или цена ходит в широком канале. Что происходит с рынком в целом, как акция реагирует на движение индексов, что происходит в секторе, к которому относится акция, какие новости у конкурентов. Т.е. я провожу анализ так, как будто я собираюсь открыть направленную позицию. В идеале после открытия позиции цена начинает удаляться от проданного страйка. Если я ошибусь, у меня есть запас на движение против меня.

Рассмотрим мой подход к продаже опционов на примерах. Ниже скриншот акции BAC. Вы видите, что акция идет в одном направлении несколько дней. На истории вы смотрите сколько дней обычно данная акция ходит без отката. В BAC видно, что акция может двигаться в одном направлении 4 дня подряд. Ждете похода к уровню, признаки замедления. Тут важно, как идет акция эти несколько дней. В ней должна быть повышенная активность. Вы видите, когда началось ускорение, что происходит с объемами и когда ускорение начинает замедляться. Если нет повышенной активности, вы можете попасть в неприятную ситуацию, когда акция растет несколько дней и вам кажется, что должен уже начаться откат, а вместо этого цена начинает ускоряться и наступает кульминация движения с выходом объема. Цена приблизится к вашему страйку, вы испугаетесь этого движения, закроете позицию как раз в момент окончания движения. Избегайте таких ситуаций на графике, когда вы видите, что акция идет как по линейке, например, что лои поджимают:

BAC продажа опционов

Потом вы видите три дня кульминации движения, цена «втыкается» в сильный бар продаж справа. Объем повышенный, бар закрывается под лоу, после чего акция падает. Диапазон 28-29 для нас является уровнем, т.к. от него ранее было сильное движение вниз, и мы по факту видим, что уровень еще работает, от него по-прежнему продают, хотя уже с меньшей агрессией. Нас интересуют как раз такие кульминационные дни с повышенной волатильностью. Сам график акции вам показывает ее характер. Для теханализа я использую VSA. Про Volume spread analysis я писал в предыдущей статье. Также посмотрите статьи, посвященные анализу уровней: «Стратегия уровневой торговли. Паттерны для работы с уровнями уровням» и «Курс активного трейдера. Обзор семинара Александра Герчика».

Предлагаю в качестве примера разобрать мою сделку с продажей опционов акции WKHS (Workhorse Group Inc):

WKHS продажа опционов

В понедельник, 12-го октября WKHS подошла к историческому хаю, не смогла переписать его, и закрылась ниже закрытия предыдущего дня. Мы видим высокие объемы, продавцы оказались сильнее. Рынок в этот день шел наверх, т.е. акция была слабее рынка. На следующий день, во вторник 13-го октября, WKHS с открытия продолжила падение, оно даже ускорилось. Несмотря на падение, опционы Calls на дальних страйках c экспирацией 16-го октября оставались, на мой взгляд, достаточно дорогими. Я поставил лимитный ордер на продажу по 0.09 опциона колл со страйком 45. В этот момент акция стоила 24.20. Маржинальное требование было около 450$ за опцион. Я собирался заработать 9 долларов на экспирации в пятницу. Т.е. получается с учетом комиссии чуть более 1,5% на задействованный капитал за 3,5 торговых сессии.

Расчет был на то, что если ситуация будет развиваться неблагоприятно, то акции потребуется время для остановки падения, на разворот, на преодоление исторического хая, а далее ей нужны будут силы и время чтобы дойти до страйка 45. И все это ей нужно будет сделать за 3,5 дня. Даже если бы объемы и волатильность стали бы такими же высокими как в конце июля, WKHS не смогла бы подойти за 3,5 дня к уровню 45.

Когда я ставил ордер на продажу 13-го октября, то в новостях на finance.yahoo.com еще не писали о причинах падения. 12-го октября новостной фон был положительный. Компания привлекла 200 миллионов на расширение производства, Агентство по охране окружающей среды США разрешило Workhorse продавать фургоны как автомобили с нулевым уровнем выбросов во всех 50 штатах. Фургоны входят в калифорнийскую ваучерную программу, которая позволяет покупателям значительно снизить стоимость покупки. Ожидается сделка по поставке машин для U.S. Postal Service. Но движение цены показывало, что что-то идет не так. Новость я увидел уже после открытия позиции. Причина падения – приостановка сделки по поставкам автомобилей для U.S. Postal Service. Информации на графике мне было уже достаточно для сделки.

Хорошо, если полная новостная лента есть в вашем торговом терминале. Если ее нет, то чтения новостей на том же https://finance.yahoo.com/ недостаточно. Перед открытием позиции нужно сходить на сайт компании, опционы которой вы собираетесь продавать. Откройте раздел для инвесторов и посмотрите новости там. Пример с акцией GPS:

акция GPS

22-го октября вы видите выстрел цены, хотя в новостях на yahoo ничего не было. Но на сайте The Gap, Inc. 21-го была новость о предстоящей виртуальной конференции для инвесторов:

GPS news

22-го октября на этой конференции рассказывали о светлом будущем компании, на что цена так бурно и отреагировала.

Квартальные отчеты, конференции для инвесторов, презентации новых продуктов – это все сильные новостные поводы, влияющие на цены. Достаточно рискованно продавать опционы в акциях, в которых ожидаются новости. Я жду, когда выходит новость, акцию разгоняют, новость отыгрывает, и я продаю в этот момент еще не успевшие подешеветь опционы. Бывает очень заманчиво продать дорогие опционы, например, перед квартальным отчетом. Вы можете это сделать, если вы хорошо разбираетесь в рынке конкретной компании, сильны в фундаментальном анализе. Но я регулярно наблюдаю ситуации, когда аналитики массово ошибаются в своих прогнозах. Я не рискую продавать перед квартальными отчетами, хотя это сильно сужает возможности для нахождения хороших сделок.

Перейдем к технике исполнения. Я работаю со страйками, дельта у которых 0.10 и меньше, и отношусь к показателю дельты больше как к способу быстрой оценки риска. Для меня она показывает, какова вероятность, что цена дойдет до нашего страйка. Когда опцион около денег, (около текущей цены) вы видите дельту 0.5. Т.е. цена может пойти вверх или вниз с одинаковой вероятностью. Я использую или голую продажу опциона, или вертикальный кредитный спрэд. Его называют еще медвежий колл-спрэд (у меня в платформе это называется short call vertical) если он сделан на колах, и бычий пут спред, если на путах (у меня в платформе эта конструкция называется short put vertical). В вертикальном кредитном спрэде вы продаете более дорогой ближний к текущей цене страйк, а покупаете более дальний, который дешевле. Комиссия в спреде больше, т.к. используются два опциона, но он более безопасен, так как спред спокойнее реагирует на колебание цены базового актива, и, что не менее важно, слабо реагирует на изменение требований по обеспечению. Также стоит отметить, что на американском рынке, если вы хотите открыть спред, то вы можете это сделать одним ордером. В ордере вы устанавливаете нужные вам страйки и размер спреда. Среди минусов использования спреда я бы отметил, что ордер далеко не всегда исполняют, особенно в опционах, у которых средний объем торгов. Лимитные ордера могут быть не исполнены.

Рассмотрим пример с акцией TSLA, как это выглядит в торговой платформе. Медвежий колл-спрэд с экспирацией опциона 5 дней. Дельта проданного опциона 0.04. Можно заработать 9 долларов при обеспечении 491 доллар:

Вертикальный кредитный спред TSLA 480 485

На графике TSLA ниже я обозначил уровни 480/485 двумя линиями. Убыток по позиции будет, если на момент экспирации цена пересечет уровень 480. Пример с акцией TSLA – это пример того, что не нужно торговать. Для пятидневного опциона, на мой взгляд, уровни 480/485 слишком близкие. Это из-за того, что почти месяц акция стоит в канале. Если бы было направленное движение, то можно было бы продавать значительно более дальние страйки, с большим спредом.

Вертикальный кредитный спред TSLA

Еще один пример, теперь с акцией FB. Тоже медвежий колл-спрэд с экспирацией опциона 5 дней. Дельта проданного опциона 0.04. Как и в TSLA, в FB можно заработать 9 долларов при обеспечении 491 доллар.

Вертикальный кредитный спред FB 340 345

На графике я обозначил уровни 340/345. Убыток по позиции будет, если на момент экспирации цена пересечет уровень 340:

Вертикальный кредитный спред FB

Можно сразу увидеть, что в FB страйки заметно дальше от текущей цены, чем у TSLA. FB движется вверх, Implied Volatility (IV) 69.1%, а у TSLA Implied Volatility 56.6%. Но такая разница в расстояниях не объясняется относительно небольшой разницей в волатильности. Основная причина в том, что опционы истекают 30-го октября, у Facebook 29-го квартальный отчет, а у TSLA квартальный отчет уже был. FB я бы тоже не стал торговать, т.к. он вполне может после отчета в последний день перед экспирацией выстрелить к уровню 340. Ну и в целом, в этих двух акциях последние 1,5 месяца мы видим продолжение тренда вверх, лоу откатов повышаются и в FB и в TSLA. Нужно проявлять дополнительную осторожность при продаже колов в таких трендовых ситуациях.

Для снижения рисков от резкого изменения стоимости акции и рисков повышения маржинального требования используйте диверсификацию, старайтесь не использовать все деньги в одной позиции. Уже будет неплохо, если у вас проданы опционы в трех-пяти акциях. Будет хорошо, если будут использованы вертикальные кредитные спрэды. Если неожиданно одна из позиций идет резко против вас, то вам психологически будет проще закрыть с небольшим минусом одну позицию, если вы видите, что в целом неделю вы закроете все равно в плюсе за счет других позиций.

Выше я уже упоминал про риск увеличения маржинальных требований по открытым позициям. Это очень важный момент. Обязательно изучите, как ваш брокер рассчитывает гарантийное обеспечение, понаблюдайте как на практике меняется размер обеспечения в зависимости от волатильности, направления движения акции и ее стоимости. Особенно это важно для дорогих акций. Я сталкивался с ситуацией, когда брокер менял размер обеспечения на одном и том же страйке 45 в акции WKHS за одну неделю с 400$ до 800$, а потом и до 1200$, хотя акция колебалась около одного уровня цен. Волатильность немного выросла, и это стало причиной увеличения ГО в три раза. Вы можете посмотреть, как вела себя WKHS между 17-м и 28-м сентября. На скриншоте ниже вы можете увидеть, что на графике ничего особо экстраординарного не было, чтобы увеличивать ГО в три раза, но алгоритмы брокера посчитали иначе. У меня были проданы колы на 45-м страйке с экспирацией 2-го октября. С 29-го сентября, когда акция остановилась и постепенно начала падать, ГО стало быстро снижаться.

WKHS волатильность

Изменения в ГО являются существенным элементом в риск-менеджменте. Плюсом моей стратегии является то, что я работаю с акциями, у которых уже выросла волатильность, они уже сделали сильное движение. Да, ГО выросло, но оно понятно, если акция остановится, застряв в уровнях, то ГО начнет снижаться. Но на счете я все равно оставляю запас, на случай если движение продолжится в сторону проданного страйка. Как я уже писал, диверсификация и использование спредов сильно помогает. Использование вертикального кредитного спрэда также снижает риск маржин кола, т.к. конструкция вертикального спреда спреда более спокойно реагирует на колебание цены базового актива. Даже если одна из акций начинает двигаться быстро к проданному страйку, то изменения в ГО не сильно скажутся на счете. Ну и, само собой, чем дешевле акция, тем меньше ГО, и в таких акциях оно колеблется на меньшую величину.

При продаже опционов есть еще один важный вопрос, на который нужно ответить. Это вопрос: какой процент счета использовать при открытии позиций? Консервативным подходом считается использование 50% счета. Лично меня доходность с такой загрузкой не устраивает. Если есть уверенность в теханализе и есть диверсификация, то вполне можно загрузить и 80% счета. Да, можно сказать, что это очень рискованно, но я так торгую. Тут еще важно знать, насколько адекватен риск менеджмент у вашего брокера. У моего брокера, даже если мне немного не хватало BP, меня ни разу принудительно не закрывали. Если до экспирации пару дней, а до проданного страйка как до луны, то можно и не закрывать. Но такие ситуации у меня были редко. Если вы перебрали с объемом и цена идет против вас, то можно небольшую часть позиции закрыть. Если я вижу, что опцион не ликвиден и мне будет трудно выходить в случае неблагоприятного движения, и я рассчитываю сразу в нем сидеть до конца, до экспирации, то я открою позицию с меньшим объемом. В ликвидных опционах можно взять больше объема. Вы сможете закрыть часть позиции в ноль или в небольшой плюс, даже если цена пойдет в сторону вашего страйка, т.к. время работает на вас, и влияние распада на цену опциона может быть больше, чем неблагоприятное изменение цены акции.

В заключение я бы хотел сказать о некоторых полезных сервисах, которые помогут отбирать подходящие акции. Вы можете посмотреть акции, ETF с наиболее активно торгующимися опционами на barchart.

barchart опционы

Ликвидность нужна для того, чтобы вы могли в случае необходимости выйти из позиции до экспирации по выгодным ценам. Если вы угадали с направлением, цена ушла от страйка еще дальше, и опционы сильно подешевели, то вы можете заранее закрыть позицию, чтобы освободить деньги для следующей сделки. Если опцион не ликвиден, то у него будет большой спред между Bid и Ask, и по цене на Ask покупать проданный опцион будет не интересно. Тогда придется держать проданный опцион до экспирации. Утром в субботу по Нью-Йоркскому времени брокер перечислит на ваш счет остатки стоимости проданного опциона и освободит гарантийное обеспечение.

На сервисе marketchameleon вы можете отфильтровать опционы по разным параметрам. Отобрать опционы с нужной датой экспирации, отсортировать по показателю внутренней волатильности и т.д.:

marketchameleon опционы

Внимательно изучите вашу торговую платформу. У меня в платформе есть, например, фильтр опционов с высоким объемом и возможностью сортировки по IV:

Фильтр опционов с высоким объемом

Не останавливайтесь в своем анализе на акциях с высокой волатильностью. Просмотрите бумаги и со средней волатильностью тоже. Создайте отдельный лист c акциями и ETF, опционы у которых самые ликвидные. Даже если у вас мало денег, то вы можете не ограничивать себя недорогими акциями. Используя вертикальный спред, вполне можно открывать позиции в AAPL, TSLA и таких самых ликвидных ETF, как SPY, QQQ. Ну, а если вы решите, что голая продажа опционов не для вас, то продажу опционов вы можете использовать при такой, например, конструкции, как продажа покрытых колов. При долгосрочной торговле такие конструкции заметно снижают волатильность портфеля.

You may also like

2 комментария

    1. Он сам нарушил собственные правила по диверсификации, поставив на нефть и газ. Клиенты его фирмы потеряли 200 миллионов в конце 2018-го. Я предлагаю использовать более широкую диверсификацию на акциях, и краткосрочные, на несколько дней, более предсказуемые сделки. Долгосрочные сделки, на несколько месяцев, как это делал James Cordier, я бы не стал рекомендовать. Стратегия опасная, не для всех, я сразу в тексте об этом говорю. У меня получается на ней зарабатывать, но я не в восторге от нее, я понимаю опасности с ней связанные. Тут все равно нужно и теханализ хорошо знать, и в новостях разбираться.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.